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　　对冲基金异想天开做空人民币，惨遭央妈强行反杀

　　有人的地方就有江湖，有利益的地方就有斗争，今年初中国央行“打爆”离岸人民币空头后，空头们“伤痕累累”。鉴于中国央行维护人民币汇率稳定的坚定决心，看空人民币的对冲基金不得不寻找新的目标，他们正在加大做空人民币代理货币的力度。

　　中国央行的这场“人民币保卫战”能够获得巨大成功，离不开三大杀器，让国际空头望而却步，不得不转移目标。时至如今，连英国《金融时报》都感叹做空中国不容易。国际空头在重重压力之下，已放弃做空人民币，转移目标至澳元、韩元、台币。

　　一大杀器：外汇储备降幅大幅放缓

　　中国人民银行本周一发布2月末外汇储备余额，较1月末下降286亿美元至3.20万亿美元，低于此前市场预估的400亿美元。

　　数据显示，中国2月外汇储备32023万亿美元，预期31900亿美元，前值32309亿美元；2月外汇储备环比下降286亿美元，预期下降409亿美元，前值下降994亿美元。去年12月中国外汇储备下降1079亿美元，创下历史上最大单月降幅。

　　分析人士认为，当月人民币汇率升值、前期的控流出措施逐步生效、监管层加强政策沟通、以及强美元预期的降温，均有利于外储消耗放缓。

　　二大杀器：维稳人民币

　　人民币汇率本周进入两会维稳行情，周五人民币中间价借美元隔夜大跌趁机升逾百点，“定盘星”再度引领离岸、在岸即期大幅反弹200个点。目前人民币中间价起伏不定，备受关注，市场人士认为，中间价形成机制实际上是市场波动与浮动管理两者之间的协调结果，更为宽幅的中间价幅度区间或可期待。

　　去年811汇改以来人民币汇率市场已经历几番动荡，1月开年及到农历新年前，中国央行仅对人民币中间价作出微调。新年过后，中间价变动幅度明显增大，由过去调整幅度基本不超0.02%大幅达至0.1%左右。不少市场人士对中国现阶段中间价汇率“暗箱”“雾里看花”，困惑不解。

　　在这个“信心比黄金更重要”的时期，稳住更为直观的人民币兑美元汇率的主要目的是为了稳定市场预期。人民币中间价越来越符合前一日在岸的收盘价走势，瑞穗银行策略师Ken Cheung在发给客户的报告中指出，这表示中国央行（PBOC）对近期人民币的稳定有信心，并逐渐向去年8月时的中间价机制转移。

　　三大杀器：分散风险--外储、人民币都和一篮子货币挂钩

　　中国央行深谙：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里。”因此不管是外汇储备资产还是人民币中间价都要和一篮子货币挂钩。

　　值得注意的是，人民币与一篮子货币挂钩，并不意味着美元、日元、欧元都同等重要。在2月初的G20新闻发布会上，周小川就现阶段人民币汇率形成机制表示，人民币汇率参照而非盯住一篮子货币，美元仍处主导作用。

　　国际空头转移做空目标：韩元、台币、澳元

　　在央行的三重打击之下，国际空头在“人民币保卫战”中节节败退。

　　香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(HIBOR)走势：创下66.8%的历史最高纪录

　　1月12日，香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(HIBOR)周二飙升53个百分点至66.82%，1周期HIBOR升22.6个百分点至33.8%。中国央行通过中资银行，主要在离岸市场持续干预人民币汇市。央行此举旨在维持人民币汇率稳定，限制游资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。

　　高达69%的借款成本几乎抽干了离岸池子里的资金，让国际空头不得不面临务必可买的困局。

　　高昂的做空成本让空头基本放弃了人民币，他们果断转向做空人民币代理货币。所谓人民币代理货币，是指该国货币的涨跌幅与人民币密切相关，因为该国经济与中国经济有很强的关联性。很多投资者喜欢将韩元和台币当成猎物。每当市场对中国产生悲观情绪时，韩元和台币往往走低，因中国是他们最大的出口市场。这些货币的流动性可观，利率相对较低，所以做空它们的负利差不会那么糟

　　金融时报称，除了韩币和台币，澳元也称被做空的“常客”。因为澳洲是大宗商品（例如铁矿石）的出口国，而中国是大宗商品最大的进口国。两国经济紧密相关。

　　其它依赖中国强劲增长的国家可能就没这样的政策灵活性了，所以对冲经理们宁愿做多美元兑其它亚洲货币，也不想直接做空人民币兑美元。

　　中国央行的“保卫人民币战役”已基本取得胜利。或许下一场名叫“保卫韩元”、“保卫澳元”的战役即将打响。

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